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小麦市场行情分析（12周）

一、一周行情回顾

本周（3月15日至19日），郑州强麦探底回升。主力合约WS009开盘2280元/吨、最高2299元/吨、最低2267元/吨、收盘2295元/吨，较上周上涨16元/吨，期价创两个月以来的盘中及收盘新高，成交量超过上周的3倍，为3.63万手，持仓亦增加近5千至3.05万手，日K线技术形态看，颇有放量突破、大幅上扬之意，但笔者不以为然，就WS009合约而言，其上市以来期价高点有二，一是09年4月13日意外所创2356元/吨，二是10年1月12日所创2310元/吨，就当前市场形势分析，笔者认为：郑州强麦高位震荡或可维持，但并不具备继续大幅上涨的条件，关注高点压力意即在此，就WS009合约下周行情而言，抛开早期的意外，笔者提醒投资者重点关注2300元/吨整数关口及前期高点2310元/吨一线压力，至少不宜高位追涨做多。

二、相关市场分析

国际到达1%精度就足够了市场上，本周CBOT小麦(资讯,行情)较上周小幅下跌1.5美分/蒲式耳报收于483.5美分/蒲式耳，其日K线看，虽周初与郑州强麦一样探底回升，但周末两交易日的下挫几乎将周初的反弹尽数吞蚀，显示其低位反弹亦阻力重重，而究其原因，需求低白皮云杉迷导致的库存增加正是其压力所在。最新3月USDA月度供需报告数据显示：美国本作物年度国内小麦食用消费预估由上月的9.4亿蒲式耳调减至9.2亿蒲式耳，致使其年末库存达到10.01亿蒲式耳的创纪录高位，虽然该报告维持其8.25亿蒲式耳的年度出口预估不变，但笔者此前分析中已多次谈及，就其目前出口进度分析，上述出口能否如愿尚存疑问，截至3月11日，其本作物年度小麦累计出口检验量仅为不足6.52亿蒲式耳，而其当周检验量仅为916.7万蒲式耳，剩余7周要完成1.7亿蒲式耳的出口任务，意味着其周均出口检验量要超过2400万蒲式耳，显然与其当前进度相去甚远。而美元再度走强及市场新作种植面积扩大的普遍预期更是价格反弹的沉重压力。可以断言，虽然不排除CBOT麦价反弹的可能，但大幅走强显然仍需时日，笔者依然认为，460520美分/蒲式耳将是CBOT小麦期价未来相当一段时间的震荡区间（见图2），而绝对价位的差距决定了外盘不会成为推涨国内麦价的动力。

与国际市场相比，郑州强麦期价的强势缘自政策托底的现货高稳与临近尾声的农户惜售。

在我国现阶段，对于小麦市场来说，政策的托底作用不言而喻，早在去年11月，国务院常务工作会议就2010年继续实行小麦托市收购做出明确规定，并将托市收购价格（国标3等小麦）由09年的1740元/吨提高至1800元/吨。事实上，自从2006年托市收购政策实施以来，我国小麦主产区的收购价格就从未运行于政策价格之下。以主产区山东为例，二等白麦粮站当前收购价格约为元/吨，且已较长时期内保持稳定，远高于前述政策价。而由于以上差距较大，农户惜售心理较重，为保证国家掌控粮源与保护农民弓果藤属利益，不排除国家进一步调高新作小麦托市收购价格的可能（08年已有先例），显然，现货市场高位持稳是期价强势反弹的动力之一。此外，小麦宜于保管长存的特性及逐年走高的收购价格亦使得农户始终有着较强的惜售心理，成为推涨期价的另一重要因素。

但从另一角度看，春节过后及至新麦收获之前，需求趋淡无可回避。本周河南市场进行的托市小麦拍卖成交比率较上周大幅提高，但投放的200万吨小麦亦仅成交23.92万吨，成交比率11.96%。而从长期趋势看，连续六年的丰产及08年始停止出短穗泥柯口的政策使我国小麦库存大量增加，从USDA报告数据看，08、09、10年我国小麦年末库存预估数据分别为3896万吨、4869万吨与6079万吨，姑且不论其数据是否有水分，至少从以上拍卖数据大致可以得出我国小麦供应充裕的结论，而最低1750元/吨、最高1930元/吨及不足1870元/吨的平均成交价恐难以支持当前强麦期价继续大幅上扬。

三、结论及建议

综合以上分析，政策托底、现货强势及农户惜售或令强麦期价继续保持强势，期价惯性冲高亦并非没有可能。但国际市场的弱势、需求淡季的影响使已处于相对高位的强麦期价并无继续大幅上涨的条件，就WS009而言，笔者依然建议投资者维持区间震荡思路操作，关注元/吨一家电生产企业对材料的性能要求与本钱要求也愈来愈高线压力，前期多单兑现离场，激进投资者不妨尝试短空，回调目标位分别为2280元/吨，2260元/吨。

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